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肉制品行业进入高增阶段

作者:chu点击:473 发布时间:2021-10-19

随着中国肥育母猪库存连续五个月上升,2020年以来的生猪价格上涨周期即将结束;在生猪价格的下行周期中,会出现哪些机遇,哪些行业会发生重大变化?

1、 以美国为镜,大规模养猪的推广将加剧生猪价格的波动

按照传统观念,大规模养殖将导致多家大型养殖企业占据行业大部分产能,从而更稳定地向市场提供生猪,从而避免“蛛网模式”生猪价格波动。

但美国以实际行动否认了这一概念。自1970年大规模生猪产业启动以来,美国生猪价格的十年移动标准差从1977年的约4增加到约11,从1982年到1997年下降到约6,但在2000年后逐渐反弹,在2018-19年达到约11。原因如下:

(1) 生猪价格波动受多种因素的影响,如疫病、饲料价格等。大规模改进无法解决其他因素

(2) 规模化养殖企业效率高,导致产能扩张更为迅猛

(3) 大型养殖企业具有较低的成本和较高的价格安全裕度,能够承受较大的价格和降幅

2、 这一轮清管器周期的下行长度可能达到三年,远远超过过去

在过去的20年里,中国传统的生猪周期普遍呈现出“一年上升、一年高震荡、一年下降、一年低震荡”的规律。2015年,环境保护变得更加严格,非洲猪瘟引发了“2018年开始的超级猪周期”。

随着我国可育母猪连续五个月的恢复和养殖的大规模发展,在高震荡后,生猪价格将进入下行周期。

1) 本周期生猪价格的高点、产能削减的幅度、产能恢复和猪肉供应恢复所需的时间均处于历史水平(前几个周期产能削减的幅度不够大,产能恢复所需的时间相对较短)。生猪价格从历史高点恢复到周期低点所需的时间预计也将达到历史水平,这决定了下行周期的超长时间长度。

2) 在这一周期中,水产养殖的规模和集中度将大大提升。大型水产养殖企业已投入巨资扩大生产能力。在后期(预计2022年及之后),在规模生产能力扩张的推动下,工业生产能力预计将显著恢复。大型水产养殖企业的养殖惯性大于散户投资者的养殖惯性,因此很难及时降低产能,下降期可能会延长。

3、 屠宰肉制品行业的发展机遇

1) 2019年以来,落后的屠宰能力不断被淘汰,肉制品行业的小作坊在成本压力下被迫退出;

2) 猪肉供应增加,屠宰总量回升;低温肉制品和休闲食品的增长,以及热肉向冷肉的趋势;

2019年开展的中国居民肉类消费调查显示,79.4%的居民愿意购买冷鲜肉,以取代热鲜肉作为消费者接受度的类别。

3) 猪转肉后,屠宰场的声音将得到改善,议价能力将增强,有望带来更高的利润率;在生猪价格下跌期间,肉猪差价扩大,利润增加;

由于加强了对非洲猪瘟的控制,禁止或成为一项长期措施。热鲜肉无法运输,冷鲜肉成为运输主体。品牌屠宰企业凭借良好的销售渠道和品牌溢价获得超额利润。

一般来说,猪肉(包括肉制品)的变化率会比猪肉价格的变化率慢,因为受CPI和居民消费偏好等更多因素的影响。

4) 超长的下降周期为屠宰和肉制品行业带来了三年的成本降低期。

当生猪价格下降时,肉制品价格下降的可能性较小或下降幅度较小。

4、 投资建议

非洲猪瘟对该产业产生了结构性影响,规模化养殖逐步完善。从循环的运行规律来看,我们可以随着生猪供应量的见底回升,养殖后周期将引发新的产业结构变化。参考美国,我国屠宰肉制品行业或将进入”高增“阶段,行业发展空间将迅速打开。